2026 年 2 月 5 日凌晨，谷歌母公司 Alphabet 交出了一份刷新历史的财报：2025 年第四季度总营收 1138 亿美元，同比增长 18%；净利润 345 亿美元，同比增长 30%；全年营收更是突破 4028 亿美元，成为全球首家年营收跨越 4000 亿美元门槛的科技公司。
CEO 桑达尔・皮查伊在 X 平台高调表态：“AI 技术栈驱动了我们的进步，Gemini 的采用速度比公司历史上任何其他模型都快。” 这份财报用实打实的数据回应了行业核心争议 ——AI 的巨额投入不仅能变现，还在成为拉动核心业务增长的关键引擎。但意外的是，财报公布后 Alphabet 盘后股价一度暴跌 7%，最终跌幅收窄至 1.81%，背后是市场对其激进 AI 投入计划的深层焦虑。
一、AI 双轮驱动：云业务爆发 + 搜索广告逆势增长
AI 对 Alphabet 的重塑，体现在两大核心业务的同步爆发上，这两大业务合计贡献了公司超七成营收。
1. 谷歌云：48% 增速 + 30% 利润率，成为 AI 变现核心
本季度谷歌云业务收入达 177 亿美元，同比增长 48%，远超华尔街 36% 的预期，增速较上一季度的 34%、上上年同期的 28% 持续陡峭上扬。更值得关注的是利润表现：谷歌云的经营利润率从去年同期的 17.5% 跃升至 30.1%，单季度经营利润 53 亿美元，几乎是去年同期的 2.5 倍。
这一成绩背后，是 AI 业务的三重驱动：一是企业客户对 GPU、TPU 等 AI 基础设施的强劲算力需求；二是基于 Gemini 模型的企业级 AI 解决方案规模化落地；三是传统云计算产品的稳定增长。皮查伊透露，包括 Gemini 在内的自研模型，通过 API 每分钟处理的 token 数量已超 100 亿，标志着谷歌 AI 已进入工业级规模化服务阶段。
2. 搜索广告：AI 不是颠覆者，而是增长催化剂
曾被业界预言 “将被 AI 杀死” 的搜索广告业务，交出了意外亮眼的成绩单：本季度收入 631 亿美元，同比增长 17%，增速较上一季度的 14% 进一步加快。
Alphabet 在财报中将这一现象定义为 AI 驱动的 “扩张性时刻”。事实证明，Gemini 等 AI 技术并未分流搜索用户，反而通过生成式回答、智能推荐等功能，创造了新的搜索场景，提升了用户参与度。截至 2025 年末，Gemini App 月活用户已突破 7.5 亿，成为拉动搜索生态增长的超级应用。AI 与搜索的深度融合，让这一核心现金牛业务焕发新活力。
二、1800 亿资本支出：是前瞻布局还是豪赌未来？
财报引发市场恐慌的核心，是 Alphabet 公布的 2026 年资本支出计划 ——1750 亿至 1850 亿美元，中值达 1800 亿美元。这一数字较 2025 年全年 914 亿美元的资本支出近乎翻倍，也远超华尔街 1160 亿至 1400 亿美元的预期区间，相当于每天要投入近 5 亿美元建设 AI 基础设施。
对比行业，一周前 Meta 宣布的 2025 年 600 亿至 650 亿美元资本支出，在谷歌的投入计划面前显得格外保守。市场的焦虑并非谷歌 “花不起钱”——2025 年公司经营现金流达 1647 亿美元，账上现金及有价证券 1268 亿美元，去年 11 月还发行 248 亿美元债券充实资金 —— 而是担忧 “投入回报率”：当资本支出以每年翻倍的速度增长，而收入增速维持在 15%-18% 区间，长期来看两条曲线可能出现背离。
从支出结构来看，这笔巨额资金将主要用于数据中心建设、自研 AI 芯片（如最新推出的 Ironwood TPU 芯片）、服务器及网络设备等 AI 基础设施，彰显了谷歌在 AI 军备竞赛中的决心。但随着各大科技巨头纷纷加码 AI 基建，未来可能面临产能过剩和价格战风险。
三、财报细节：亮点与隐忧并存
除了 AI 主线，财报还透露了其他关键业务的表现：
1. YouTube：规模超 Netflix，转型订阅服务
YouTube 全年收入突破 600 亿美元，平台规模正式超过 Netflix。其中 Q4 广告收入 114 亿美元，同比增长 9%，略低于市场预期的 118 亿，主要受 2024 年美国大选政治广告高基数效应影响。面对激烈的流媒体竞争，YouTube 正加速向订阅服务转型，以构建更稳定的收入结构。
2. 其他押注：Waymo 亏损扩大，成 “甜蜜负担”
“其他押注” 板块亏损显著扩大，从去年同期的 12 亿美元增至 36 亿美元，主要拖累来自自动驾驶公司 Waymo。本季度 Alphabet 确认了 21 亿美元的 Waymo 员工股权补偿费用，而 Waymo 近期完成的 160 亿美元新一轮融资中，绝大部分由 Alphabet 出资，其 1260 亿美元的估值背后，是持续扩大的财务压力。
3. 资产负债表：加杠杆备战 AI 竞赛
长期债务从一年前的 109 亿美元激增至 465 亿美元。这家历史上几乎不举债的科技巨头，正以前所未有的速度加杠杆，侧面反映出仅靠自身现金流已难以支撑 AI 基建的烧钱节奏。
四、结语：AI 变现已验证，回报速度成关键
Alphabet 2025 年 Q4 财报的核心意义，在于用数据证明了 AI 变现的可行性：AI 不仅能拉动新兴业务爆发，还能激活传统核心业务增长。但 1800 亿美元的资本支出计划，也将谷歌推向了 “高投入换未来” 的十字路口。
乐观来看，当前正处于 AI 基础设施建设的早期阶段，就像 2000 年代的云计算、2010 年代的移动互联网，前期大规模投入有望在未来释放指数级回报。但科技史上 “投入追不上回报” 的案例并不罕见，叠加美国反垄断诉讼对搜索业务的潜在冲击，谷歌的 AI 豪赌仍面临不确定性。
2025 年的财报回答了 “AI 能不能赚钱” 的问题，而 2026 年的财报，将回答 “AI 赚钱的速度能不能追上投入的速度”。这不仅是 Alphabet 需要给出的答案，也是整个科技行业在 AI 时代必须面对的终极命题。